股权激励开闸 地产行业抢占三甲

郭轩

2008年01月21日11:18  来源:中国房地产报

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    沉寂半年之久的A股上市公司股权激励计划随着2007年12月20日中粮地产和中化国际的领跑,一时风生水起,成为市场的热点。

  截至2008年1月15日,沪深两市已有17家上市公司公布了股权激励方案。在这波股权激励高潮中,上市的地产公司也不甘落后,已先后有新湖中宝、广宇集团和华发股份3家公司紧随中粮地产公布了各自的方案。加之2006年已率先实施股权激励的万科A、华侨城A和泛海建设3家公司,A股推行股权激励计划的地产公司已经达到7家,成为仅次于制造业和信息技术业的第三多行业。

  1月14日,华发股份公告了其股权激励方案,准备授予16名公司高管314.6万份股票期权。而在此前的2007年12月28日和2008年1月11日,新湖中宝和广宇集团也推出了各自的股权激励计划。特别是上市不足1年的广宇集团以26.55元/股的行权价格在中小板市场推行股权激励的公司中位居前列。

  “短时间内众多地产公司推出股权激励计划,与行业竞争加剧,公司急需稳定职业管理团队不无关系。”南京证券房地产行业分析师马骏说。

  9年荆棘路

  股权激励作为解决公司高管利益与股东利益及上市公司价值之间一致性问题的有效办法,已成为现代公司治理的重要一环。公司股东追求的股东价值最大化与管理者追求自身报酬最大化间的差距,有可能促使管理者偏离股东利益最大化的目标。股权激励制度就成为了上市公司用于解决代理问题和道德风险不可或缺的重要制度安排。目前,在美国前500强企业中,80%的企业采取了以股票期权为主的股权激励计划。

  而在国内,股权激励走过了一段耗时长久的曲折之路。

  1999年8月中共中央十五届四中全会报告首次提出了“股权激励”,开启了国内探索现代公司薪酬管理之门。在中央十五届四中全会报告中,提出对企业经营者和技术骨干实行包括期权在内的股权激励。此后,四通、联想等几家高科技企业率先实施了管理层持股。但由于当时国企仍处于三年脱困阶段,股权激励未能列入最需解决的问题之中。

  2000年大型国企海外上市潮直接促进了管理层对股权激励问题的思考。彼时,中石化、中石油和中国联通(600050行情,股吧)等纷纷奔赴香港上市。但在上市过程中,国际投行和承销商认为,如果国企高管没有长期激励,没有通过股权或期权等方式与公司长期利益和公众投资者捆绑在一起,境外投资者是不敢买公司股票的。

  随后,股权激励方案进入了“多龙治水”的时期。自2001年底起,劳动社会保障部、中国证监会和国家经贸委等几个相关部委,开始起草国企高管股权激励的相关文件。后来虽然三个部都做了文件草案,并交到了国务院办公会议进行讨论,但最后都不了了之。

  2003年国务院国资委的成立使股权激励的探索进入了快车道。2003年底,国资委出台《中央企业负责人考核管理办法》,决定对央企高管实行年薪制;在股权激励问题上则表示:先境外上市公司,再境内上市公司。

  而始于2005年的股权分置改革真正推动了相关政策的出台和限定了股权激励的法制边界。2006年1月,国资委公布了《国有控股上市公司(境外)股权激励试行办法》,同期,中国证监会正式发布《上市公司股权激励管理办法(试行)》。同年10月,国资委公布了《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》。至此,A股市场的股权激励正式纳入完整的法制轨道运行。

  截至2006年12月20日,沪深两市共有38家上市公司推出了规范类股权激励方案。

  2007年3月,证监会开展“加强上市公司治理专项活动”后,将股权激励方案与公司治理挂钩。此后,长达9个多月的时间,没有1家上市公司公告其股权激励方案。

  “国资委和证监会非常强调在董事会前的预沟通,进行事先实质性审查,认可之后才履行董事会公告的程序。”荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏说,“所以这一波中的方案被证监会否掉的可能性非常小。”
不菲的“金手铐”

  值得注意的是,在近期的这波股权激励中,中粮地产、新湖中宝、广宇集团和华发股份不约而同的选择了股票期权这一工具,而没有采用具有标杆意义的万科A和华侨城A所使用的限制性股票方式。

  “这主要是因为股票期权具有简单、定价方式透明等优点,是国际上通行的激励工具,证监会比较提倡;另外,限制性股票需要公司业绩优良且现金流充沛,这些公司的情况与万科的状况有所差别,应该说股票期权是今后激励工具的主流。”荣正投资咨询有限公司项目经理李娜说。

  在这波股权激励浪潮中,中粮地产、新湖中宝、广宇集团和华发股份的花费可谓昂贵。中粮地产308.64万份股票期权市值达6173万元;新湖中宝7822万份股票期权市值达124839万元;广宇集团800万份股票期权市值达21240万元;而华发股份314.6万份股票期权市值达14129万元,4家公司期权市值合计达到166381万元。

  面对如此之高的代价,难免有“高管薪酬盛宴”的疑问。一位不愿具名的地产公司高管说:“对高管配以股票和期权能够使公司高管的利益与股东的利益趋于一致,不断地提升公司的业绩,从而有利于全体股东,而且还有不低的行权条件在约束,盛宴无从谈起。”

  从上述4家地产公司公告的方案中可以看出,年净利润增长率和年净资产收益率是考量业绩的主要指标,行权的条件并不算低。新湖中宝要求2008年度净利润不低于60000万元,加权平均净资产收益率不低于8%;2009年度净利润不低于90000万元,加权平均净资产收益率不低于8%;2010年净利润不低于150000万元,加权平均净资产收益率不低于8%。而新湖中宝2007年中报的净利润是4764万元,净资产收益率为2.43%。

  “如果说以2007年火爆的房地产市场行情来看的话,这些指标不算高,但是目前整个行业的形势不明朗,这些指标的实现就存在一定的变数了。”马骏说,“但是股权激励计划应该是今年的一个趋势,更多的地产公司会参与到这种竞争中来。”




(责任编辑:陈可奇)
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