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市场上表现抢眼的碧桂园控股有限公司（02007.HK）交出近年来最好的一份成绩单。

3月22日，该集团披露其年度业绩报告显示，公司在2016年实现总收入达到1530.87亿元（人民币，下同），同比增长约35%；毛利约为322亿元，同比增长41%；股东应占利润约为115亿元，同比增长24%；核心净利润达120亿元，同比增长22%。基本盈利为52.17分/股，同比增长23%。全年股息17.12分，同比增长32%，派息比率达31%。

从多个指标来看，碧桂园正处于发展的最佳状态。伴随经营规模扩大、市场占有率稳步提升，内部管理和风险管控也处于较为健康的水平，资本结构合理、融资成本下降、现金流稳健、周转速度领跑行业。

2016年碧桂园实现合同销售金额3088亿元，对于2017年，公司预计国内合同销售目标为4000亿，同比温和增长。

碧桂园董事局主席杨国强（中）、总裁莫斌（左二）、首席财务官伍碧君（右二）、副总裁程光煜（右一）、财务资金中心副总经理左莹（左一）出席2016年业绩发布会

营业收入新高

碧桂园公布的2016年全年业绩显示，截至2016年12月31日止的年度，集团合并报表的总收入达1530.87亿元，同比增长约35%；其中物业确认收入1481.8亿元，同比增长35%。

营业收入大幅增长的同时，碧桂园的利润水平也在2016年触底回升，该集团合计录得毛利约为322亿元，同比增长41%，毛利率由2015年的20.2%回升至21.1%。属本公司股东之净利润为人民币115亿元，同比增长24%。

该集团首席财务官伍碧君透露，未来会给大家惊喜，因为2016年合同销售均价提升至8242元/平方米，预计未来结算毛利率和净利率都会有比较可观的提升。

考虑到房地产企业结算的特殊性，碧桂园合同销售的持续增长，为该公司未来的营业收入和业绩增长奠定坚实基础。数据显示，截至2016年期末，公司账面拥有已销售未结转资源（预收客户账款）高达1924亿，这在很大程度上锁定了公司未来营收的平稳上升格局。

规模增长快速

在外界看来，2016年碧桂园最突出的莫过于其销售规模的翻倍增长，并一举跃升全国销售榜第三位。数据显示，该公司全年实现合同销售金额3088亿，合同销售面积3747万平方米，分别同比增长120%和74%。合同销售均价为8242元/平方米。

过去五年，碧桂园快速而稳健的增长速度在市场上独树一帜，并成功迈入全国地产企业第一军团。2013年，公司突破年销售1000亿大关，此后保持每年合理增长。2016年初，该公司将国内销售目标确定为1680亿元，随着市场不断回暖，公司在中期将目标提升至2200亿。但最终，碧桂园以靓丽业绩成为国内第三家跨过3000亿门槛的地产公司。

2012-2016年，碧桂园合同销售金额复合增长率高达58.28%，成为国内TOP10地产企业中增速最突出的企业之一，成功演绎了“大象起舞”的企业神话。

2016年年报显示，截至报告期末，碧桂园合计拥有项目总数728个，其中中国国内722个，位于中国的28个省/自治区/直辖市的185个地级市，总计覆盖456个区/县，预计在2017年提供可售货值为6163亿。

对于2017年，碧桂园表示将继续保持平稳增长，预计国内全年销售目标为4000亿。

融资成本新低

在资金密集型的房地产行业，规模的扩张往往意味着财务杠杆的增加和负债水平的提升，从而增加公司的运营风险。中国房地产市场在过去十几年时间中获得快速发展，期间形成几个明显周期，例如2008年国内楼市全面调整局部区域房价下跌，曾让不少此前过度扩张的地产企业陷入现金流的困境。

所以，当碧桂园于2013年启动新一轮扩张型战略起，便将财务稳健、现金流的安全放在十分重要的位置。

据悉，碧桂园在2013年便为公司财务制度设置了两道安全红线：一是净负债比率不能高于70%，二是可动用现金占总资产之10%以上。在这两条安全砝码之下，碧桂园虽然高速运转，但依然保持了较为稳健的财务结构。

数据显示，2016年公司全年销售楼款现金回款2841亿，回款率高达92%，全年经营性现金流入为415亿。截至期末，公司账面拥有可动用现金余额964.9亿，较上年同期的478.7亿增长近102%。

值得提及的是，在房地产企业外部融资环境改善，以及内部资本运作的双重作用下，净借贷比率和融资成本均降至碧桂园历史最低水平。截至去年年底，碧桂园净借贷比率仅为48.7%，同比下降11.3个百分点；而全年加权平均借贷成本仅为5.66%，同比下降54基点。

有财务分析人士评价：为了带来企业的规模增长，在市场处于上升阶段时适当提高杠杆比例，是符合企业发展目标和战略的选择，碧桂园的整体负债水平有所上升，但依然相当健康。

截至2016年期末，碧桂园有息负债1362亿，其中68%约合923亿为人民币借债，其余约30%为外汇借债。考虑到人民币汇率波动，该公司为降低汇兑损失给利润带来的冲击，在2016年通过多种金融工具对冲汇兑风险，合计减少汇兑损失约14.1亿元。

另外，公司以低成本的人民币债券等融资成功替换永续债，进一步实现资本结构的优化和融资成本的降低。

野村证券分析师Elly Chen发布报告称，碧桂园持续优化资产负债表和资本结构，杠杆与融资成本恰到好处，且偿付清了永续债，并有回购股票的计划，维持公司“买入”评级。

碧桂园的高质量增长显然得到了资本市场的积极反馈。碧桂园发布2016年业绩当天，其股价报收6.6元港币，相比2015年12月31日股价翻番，增长108%，是恒生指数涨幅的近10倍。

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