今年3月28日，红豆股份（600400，SH）发布公告，拟以8.2亿元的价格将旗下参股60%的房地产资产——无锡红豆置业有限公司（以下简称红豆置业）卖给公司的控股股东红豆集团。红豆股份称，此次交易后，公司将从原先的“房地产+服装”的双主业发展，回归到服装业务。

　　相较有些上市公司剥离旗下亏损资产，被剥离的红豆置业的业绩却颇为抢眼。根据红豆股份历年年报，2014年~ 2016年，红豆置业的净利润分别为1422万元、240.84万元和3847万元，去年实现的净利润更是占到了红豆股份总利润的30%。

　　对此，上交所4月12日发函问询，要求红豆股份解释将房地产业务剥离上市公司的合理性，红豆股份则在近日的回复中，分别从公司双主业发展的协同性、房地产行业周期、公司房地产盈利能力等方面，向外界阐述此次资产出售的合理与必要性。

　　交易后负债率将降至20.11%

　　　对于此次资产出售的合理与必要性，红豆股份认为，公司的双主业发展存在不可避免的“矛盾”。

　　《每日经济新闻》记者了解到，红豆股份的主营业务原本为男装的生产与销售，2003年，为增强盈利能力，红豆股份选择进入房地产领域，此后，公司便形成了双主业发展的局面。

　　以红豆股份去年年报为例，公司实现归属上市公司股东净利润为1.59亿元，较上年同期上涨95.52%；实现营收30.41亿元，较上年上涨13.92%。

　　其中，公司去年房地产业务实现营收15.9亿元，服装业务实现营收13.41亿元，而在2015年，红豆股份来源于房地产业务的收入占主营业务收入的52.94%。可以说，红豆股份房地产业务的营收占据了公司总营收的“半壁江山”。

　　对此，红豆股份也坦言，从红豆置业运营效果来看，上市公司收入、净利润和资产规模等均获得较大增长。

　　话锋一转，红豆股份同时表示，但也存在两类业务协同性较弱、经营理念差异较大的弊端。公司举例称，两类业务的发展均需大量资金支撑；服装业务的经营理念为适度负债、稳健经营，2016年末红豆股份母公司资产负债率仅为20.38%；而房地产业则属于高杠杆、高负债的经营模式，2016年末标的公司资产负债率高达87.44%。

　　红豆股份称，此次交易后，上市公司2016年末资产负债率将由54.58%降低至20.11%，减轻了流动资金的压力。

　　此外，红豆股份还表示，双主业运作分散资源，无法形成业务发展合力。

　　红豆股份以借款为例，2016年末标的资产向上市公司的借款余额达6.77亿元，分散了上市公司的资本且难以与服装业务形成合力，进而间接制约了服装业务的发展。

　　房地产行业正经历重大转折

　　　此外，房地产业务盈利能力弱于服装业务，也是红豆股份剥离旗下房地产资产的原因之一。

　　红豆股份董秘孟晓平曾向媒体表示，“虽然房地产业务是公司营收的重要组成，但其实利润占比不大”。

　　根据红豆股份出示的回复函，红豆置业2015年~2016年的销售毛利率分别为20.79%和15.82%，而公司纺织服装业务在2015年~2016年的销售毛利率为25.69%、28.97%；在销售净利率方面，红豆置业2015年~2016年数据分别为0.17%、2.42%，而公司纺织服装业务在2015年~2016年的销售净利率分别为6.33%、7.75%。

　　对此，红豆股份认为，报告期内标的公司销售毛利率、销售净利率均显著低于上市公司纺织服装业务，且波动性较大，在经营风险相同的情况下，上市公司纺织服装业务盈利能力优于标的公司。

　　最后，让红豆股份下决心剥离尚处于盈利中的房地产资产的原因，则是2016年房地产行业经历了重大转折。

　　《每日经济新闻》记者了解到，2016年以来，房地产市场回暖明显，一二线城市房价出现了一波上涨，但今年3月底以来政策逐步收紧，多个城市发布了一系列限购、限贷政策。

　　根据公开资料，红豆股份的房地产项目集中布局在无锡、镇江、南京三地。2014年以来，红豆置业及子公司共有“红豆万花城”、“红豆·人民路九号”、“红豆·香江豪庭”等11处项目。截至2016年12月底，万花城市广场、香江豪庭、东方财富广场仍处于在建阶段。

　　而在去年，南京、无锡相继发布限贷政策，二套房首付比例分别上涨至50%和40%，房地产市场降温明显。

　　红豆股份认为，在行业降温背景下，中小房企由于缺乏稳定的核心竞争力，在融资渠道、品牌、人才、管理能力等方面的短板更为明显。与大型房企相比，拓张能力与增长空间受到限制。近年房地产行业愈发频繁的兼并收购也表明，行业洗牌正在加速，中小房企的处境不容乐观。

　　易居房地产研究院总监严跃告诉记者，缺乏核心竞争力是一个比较明显的特点或者说弱势，对于中小房企来说，拿地和融资的优势都不大。

　　而对于红豆股份此次剥离房地产业务的行为，严跃进认为，剥离资产也是为了防范拖累主业的业绩。不过，严跃进同时表示，标的资产剥离后如何寻求发展，同样是红豆股份需要考虑的问题。

　　5月2日，针对剥离房地产资产后如何发展主业等问题，《每日经济新闻》记者联系了红豆股份，公司人员表示，董秘在开会，无法接受采访。

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