院线龙头集体IPO 万达会计处理巧妙毛利居首

　　近期，国内三大院线公司——万达院线、上影股份、金逸传媒纷纷预披露了招股说明书，加上仍在排队的中影股份，未来A股可能出现四大院线公司分庭抗礼的局面。

　　在已经披露招股说明书的三家公司中，万达院线无疑最为引人注目。一是其背靠福布斯富豪王健林；二是其近三年来超过65%的年均毛利率，远高于上影股份。

　　有业内人士对《每日经济新闻》记者指出，分析院线公司盈利能力的强弱，仅看毛利率指标并不客观。同样的支出科目，万达院线纳入费用中，而上影股份纳入成本，导致前者毛利率远高于同行。从净利率指标来看，其实万达院线不如上影股份。

　　万达院线雄踞霸主地位/

　　此前，万达旗下的AMC、恒力地产分别在美国、中国香港先后上市，另外两家子公司万达院线、万达商业地产的上市计划也一直在紧锣密鼓地筹备中。本周一晚间，证监会公布了18家拟上市企业名单，万达院线赫然在列。

　　招股说明书显示，万达院线此次计划登陆中小板，拟公开发行不超过6000万股，预计募资总额20亿元，其中16亿元拟用于影院建设，4亿元用于补充流动资金。

　　资料显示，目前万达院线在全国73个城市拥有已开业影院142家、银幕1247块。2013年实现票房收入31.61亿元，市场份额约为14.52%，观影人次7780万人。2009~2013年，票房收入、市场份额、观影人次连续五年位居全国首位。

　　值得注意的是，2011~2013年间，万达院线的观影人次从4086万增长至7780万，复合年均增长率达37.99%。而同期全国观影人次分别为3.55亿、4.66亿、6.17亿，增长率分别为26.26%、30%、32.44%。

　　财报显示，2011年～2013年，万达院线分别实现营业收入22.09亿元、30.31亿元和40.23亿元，同期分别盈利3.05亿元、3.88亿元和6.03亿元。

　　租金计入费用推高毛利/

　　上周上影股份宣布即将加入A股大军，本周，除了万达院线外，金逸传媒也预披露了招股说明书，加上一家仍在排队的中影股份，未来A股市场极有可能出现四大院线公司分庭抗礼的局面，这在电影产业连续多年高增长的背景下仍有特殊意义。 从整个行业的发展来看，中国电影市场已经成为仅次于美国的全球第二大电影市场，随着国民消费能力的提高，文化消费能力和水平也将迎来高速增长的黄金时代。院线、影院作为电影产业的中下游具有较低风险的资产，由此引来了资本的争夺，中影星美、上海联合等院线纷纷加大了在这一领域的投资，对万达院线的龙头地位形成了强劲挑战。

　　但目前看来，虽然各大院线公司的业务模式均较为一致，集中在发行、放映、衍生业务（含卖品、版权、广告销售）三大块。但横向对比来看，万达院线目前拥有超高的毛利率，在市场竞争中似乎处于领先地位。

　　资料显示，2011~2013年间，万达院线的毛利率分别为64.60%、64.86%、66.04%，而同期上影股份的毛利率分别为42.51%、40.86%、39.21%，金逸传媒的毛利率分别为24.41%、26.20%、22.37%。