孙宏斌低价收绿城股权：一场豪赌开始

    昨日（5月22日）晚间，融创中国率先发布公告称，公司已与绿城签订协议，以约为63亿港元的代价收购绿城24.31%的股份，相当于每股12港元，较绿城中国昨日收盘价7.69港元有56%的溢价。

    由于还有股息0.43港元/股的返还，最终实际收购价格为11.46港元/股，按照绿城30日均价8.54港元计算，溢价率仅为36%。同时，融创董事长孙宏斌将入住绿城，接替宋卫平成为董事局主席。

    但是，如果按照目前的股权设计，2年以后，九龙仓所持有绿城的股权则高达35%以上，会成为绿城的大股东。而到时候，宋卫平等绿城老人手上所持有的股份，将决定谁是绿城的最终控制人。因此，2年时间，孙宏斌能否完全接管并消化绿城，将是一场豪赌。

    如果成功，则孙宏斌会借助收购绿城，将融创迅速打造称一个千亿元企业，直接进入第一梯队。如果失败，则孙宏斌不但投的钱和时间会付诸东流，恐怕也会累及融创。

    “绿城嫁女儿 ”

    吃亏的一方总是沉默隐忍，如同几年前一样，最后淡忘，悲凉而坚韧。

    作为被收购的一方，绿城确实是沉默隐忍。不仅体现在绿城中国公告慢半拍的节奏上，还体现在宋卫平想坦然接受这一切。

    在绿城中国发出收购公告的第二天，宋卫平接受南方周末记者的采访时说道，“我心里也是有悲凉的，我可以在绿城坚持下去，且可以奋力之后活下去，但意义何在？”这位以偏执和赌性闻名的天蝎座企业家称：“不如舍去，得到一份自由。” “我一直想做个赢钱的赌徒，但失败了，”宋卫平说，这就是命运。

    5月17日，孙宏斌微博上的一段话将绿城被收购形容为“嫁女儿”：“现在绿城没有资金问题，宋卫平个人又不缺钱。

    宋卫平、寿柏年转让股权给融创，是选择接班人，是为了绿城的品牌能发扬和传承，是嫁女儿，是对二十年心血绿城的无私真爱。”

    除了回应阎炎对“宋卫平赌博”的攻击以外，也是在为融创的收购行为“自辩”，试图证明自己得到了宋卫平的认同。

    宋卫平这个“赌徒”输了，代价是“贱卖”女儿，如果眼中还有泪，想必是对“女儿”的不舍，以及对“女儿”未来道路的担忧。

    对于融创的这笔买卖，在地产圈内，尤其是在杭州，大佬们的观点唏嘘大于赞赏；地产圈外，责骂融创会毁了绿城的质疑声乃至“阴谋论”更是不绝于耳。

   业内人士如是评价宋卫平和孙宏斌的区别：“宋卫平具有深厚的理想主义情怀人文主义情结，孙宏斌则是冒险精神浓郁的功利主义者，宋卫平也是凡人，不是神，他以为孙宏斌是他的接班人，其实不是，孙宏斌只是他在房地产扭曲市场化背景下的一个补充。

    溢价率仅为36%

    截至2013年底，绿城归属母公司每股净资产（扣除净资产中的可转换债券）约为13.18元，与之对比，实际收购价格折价约13.1%。最终实际收购价格为11.46港元/股，按照绿城30日均价8.54港元计算，溢价率仅为36%。

    北京中原市场研究部总监张大伟列出了2013年6月19日的朗诗收购深圳科技案例与该收购进行对比，当时收购的溢价率是67%。深圳科技公司获内地绿色科技地产开发运营商朗诗集团提出的全面收购，公司大股东将出售63.4%股权，总作价为8.6亿港元，相当于待售股份每股作价0.685港元，较公司停牌前的收市价0.41港元溢价67.1%

    绿城股东为什么对于股权贱卖没有意见？

    这或许源于：融创和绿城这两家公司以前“恋爱”过，甚至“同居”过，知根知底，宋卫平想交棒，孙宏斌愿意接棒；也或许源于融创循序渐进地“蚕食”，让绿城领导层渐失话事权。

    宋卫平对孙宏斌的欣赏相当明显，在公开场合对其不吝赞美之词。实际上，孙宏斌对宋卫平同样英雄相惜。据称，孙宏斌欣赏宋卫平身上那股文人和商人兼备的气息。

    两年合作下来，宋孙相互激赏，关系融洽。宋将孙定为接班人。

    但是抛开感性角度，生意毕竟是生意。孙宏斌借收购进一步扩大市场份额，巩固市场地位，进一步提升高端精品物业的品牌形象。而宋卫平则渐渐退出。

    近期，多位知情人士称，自从引入九龙仓、融创之后，宋卫平话事权已经减弱，而这两年下来，市场并没有给绿城机会，让宋卫平更显力不从心。

    九龙仓何去何从

    在今年年初，绿城收回了此前向九龙仓发行的次级可换股证券，若该部分证券能够全部兑换，九龙仓将持有绿城35.1%的股份。从绿城的行动来看，第一大股东的位置似乎并非属意九龙仓。

    融创公告显示，此次收购股份合计524851793股，相当于每股目标股份12港元。收购交割完成后，融创持有绿城约24.31%股份；九龙仓持有约24.31%；宋卫平持有约10.47%；寿柏年持有约8.09%。

    此前，绿城中国股权结构为：宋卫平家族25.11%，九龙仓24.32%，寿柏年家族17.81%。

    融创持与九龙仓持有绿城中国相同股份，并列第一大股东。公告表示，孙宏斌被委任为绿城非执行董事、董事会联席主席和提名委员会主席；黄书平被委任为执行董事；宋卫平将由原来的董事会主席改任董事会联席主席；2015年3月1日起，宋卫平将由董事会联席主席改任为董事会名誉主席，孙宏斌担任董事会主席。

    以孙宏斌的性格和“狼性”管理思维，一定要对绿城动一次手术，方能成为市场发展新动力。融创肯定不甘于像九龙仓一样只做财务型投资者，将会在绿城的董事会中获得足够的话语权。

    但融创又想保持绿城现有的产品策划、设计团队，绿城将走上职业经理人化的道路。宋卫平和寿柏年保留少部分股权，以帮助绿城稳定过渡。

    “不管是做代建，还是做养老，做现代农业……”宋卫平曾在公开信中表示，“我将比过去更能集中自己的精力，在卸下重担的同时，把全身心投入到其他有价值的事业中去。”或许在代建业务一途，宋卫平能抓到他所追求的理想。

    从企业运营的角度来看，融创主外，负责营销；绿城主内，负责产品；九龙仓做大帐房，负责金融，可谓是稳定的三角关系，如果没有了绿城的牵制，融创和九龙仓会不会上演一山二虎斗？

    九龙仓将何去何从？

     5月16日，在上海一宗土地拍卖中，融创与九龙仓同时出现在竞拍席。融创与九龙仓之间的直接合作少之又少，如果没有了绿城这个中间人，孙宏斌会容许身边有个持股数相当的人吗？

    在不明朗的市场前景下，面对融创投资者对资金风险，和绿城投资者对品牌价值的担忧；面对融创和九龙山话事权的争夺，融创收购绿城这一步究竟是对是错？