押注养老产业 扩张的复星何时回本【2】

　　欧美“铺大饼”

　　不止是中国的养老产业，纵观复星过去一年多的投资，养老实际上只是该公司专注的其中一小部分。根据复星对《国际金融报》记者透露的计划，该公司和保德信还计划共同投资中国物流商贸地产领域，围绕中国新型城镇化所产生的商贸建设开发需求，同时，基于复星逐渐加快了海外地产投资的一系列举措，为了扩大在海外优良地产项目投资，双方将在海外地产投资方面进行合作。

　　本报了解得知，复星在海外地产方面同样有所动作。去年12月19日，复星人士对《国际金融报》记者确认，其旗下子公司与美国摩根大通银行签订了一份购买协议，以总价7.25亿美元购买位于美国纽约州纽约市Liberty大街16-48号的标志性建筑One Chase Manhattan Plaza。

　　去年10月，郭广昌亦在上海高调对《国际金融报》在内的媒体宣布，与美国柯兹纳国际控股有限集团签署合作协议，在中国三亚建设百亿元“豪华七星级”的亚特兰蒂斯项目。其中，复星100%投资开发建设，酒店管理则由柯兹纳集团负责。

　　在业内看来，对于讲究“中国动力嫁接全球资源”的复星来说，地产投资实际上只是复星海外“走出去”的一部分。对比过去几年的一系列项目，复星的投资“大饼”铺在零售、旅游、医疗和金融等多个方面，同时，相对而言，复星显然更喜欢欧美的资产项目。比如，希腊品牌Folli Follie、法国旅游度假品牌地中海俱乐部、以色列的医疗设备生产商AlmaLasers Ltd.等。

　　今年1月10日，复星更是迎来了对欧洲金融机构的一项收购。复星内部人士对《国际金融报》记者介绍，他们以10亿欧元的总代价，收购了80% Fidelidade-Companhia de Seguros，S.A.的股本及80%的投票权、Multicare-Seguros de Saúde，S.A.股本及投票权，及80% Cares-Companhia de Seguros，S.A.股本及投票权。这3家保险公司均属于葡萄牙国有银行Caixa Geral de Depósitos，S.A.（CGD公司）保险业分支Caixa Seguros e Saúde，SGPS.，S.A.（CSS）的全资附属公司。

　　“不仅是欧洲，美国也不少，就像美国中高档服装生产商圣约翰针织国际公司。”在回答本报记者提出的“请来欧洲资产”的问题时，郭广昌回应称，“一方面，欧美国家的法制、体制比较健全，市场还很公平；另一方面，中国企业在欧美国家，个人觉得没有什么特别的歧视，有很好的人文环境。再者，我们看好美国经济的复苏，欧洲经济也在逐渐走出困境，所以对欧美经济，复星是投赞成票的。”

　　“另外，这些收购在观察‘中国动力嫁接全球资源’发展战略的同时，还必须看到，欧美企业在管理、资源等各方面都具有先进性。”郭广昌告诉《国际金融报》记者。

　　举债不是问题？

　　值得注意的是，与在养老产业的布局类似，外界的疑问是，一系列在欧美市场的投资之后，复星何时能收回这些成本？对此，郭广昌在采访现场没有直接回复《国际金融报》记者的提问。但复星人士此前对《国际金融报》记者提及的数据是，即使在2012年A股熊市当道之时，复星在A股仍有十多亿元的收益。

　　但就近期的情况看，一个不太好的迹象是，与复星有关的两家上市公司，遭到了国外机构的看空。

　　2月2日，德意志银行就将复星医药的评级由“买入”下调至“持有”，原因是股价接近该行的目标价，且基本面保持不变：“我们不认为近期复星医药股价的涨势获足够理论数据支持，且以3.88亿欧元出售知识产权的交易亦存有高不确定性。”

　　稍早在1月中旬，即复星宣布收购葡萄牙保险企业CSS的多数股权之后，据媒体报道，国际三大评级机构之一的标准普尔评级宣布，将复星国际“BB+”的长期企业信用评级和“cnBBB”的大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单。

　　“复星国际通过举债为上述收购提供资金将削弱公司财务实力。同时，复星国际仍处于从一家实体公司向投资控股公司过渡的过程中。”标准普尔认为，过去12个月内，复星国际在不同行业和地区进行大量的投资和收购，“预计该公司将继续此类活动并将在未来12个月对其已经较高的财务杠杆和现金流覆盖水平施压”。

　　穆迪副总裁及高级分析师高翔公开表示，虽然对葡萄牙保险企业的收购计划“大致符合复星的全球投资发展战略”，即集中扩大其保险业务，但复星没有在欧洲市场的业务经验，该公司在葡萄牙保险业务的运作及整合方面也存在不确定因素。

　　有分析称，截至2013年6月30日的12个月内，复星的综合杠杆比率仍然偏高，运营资金对净债务比率8.4%，调整后债务对EBITDA（税息折旧及摊销前利润）比率8.5倍，“如复星以激进的发债方式进行收购，以致其流动性管理受损和增加其财务风险，其评级和展望将有负面压力”。

　　对于资金来源的疑问，郭广昌对《国际金融报》记者表达了“不差钱”的态度。他介绍，公司用于投资的资金来源是多方位的，复星国际和复星医药本就是上市公司，也有过H股融资的经验，“总的来说，复星是多方位的融资结构，用以匹配我们多元性的投资项目”。

　　“对于复星来说，钱或许不是问题。”一位要求隐去姓名和单位的券商策略分析师对《国际金融报》记者表示，“一方面，复星在A股持有不少赚取了利润的证券资产，必要时，完全可以套现缓解资金压力；另一方面，通过市场融资或发行复星债、通过良好的信誉获得银行的融资等，对复星来说，或许也不是一个太大的问题。”

　　事实上，有报道援引复星国际发言人的话称，复星国际已通过第三方融资、股权融资、债务融资等多种形式对接优质资本，不断降低资金成本，提高资金管理效率，并有效退出前期优质项目以锁定利润，确保了公司财务状况的健康安全，且公司持有大量可变现资产。

　　美国财经评论网站Breaking views的赋理则认为，只要中国的银行乐于放贷，复星的债务就不是问题。但赋理称，复星的战略性调整或是需要的，“购买曼哈顿的办公楼难以符合‘收购海外资产，使中国市场受益’的主旨，收购《福布斯》也有点像虚荣性投资”。