评论：李嘉诚为何重组长和系

　　李嘉诚日前宣布旗下长实、和黄两大公司将进行“世纪大重组”，全港立时目瞪口呆。所有人都要问，这一事先毫无征兆的大动作意味着什么？

　　此次重组核心有两条：一是长实、和黄先合并成长和，再将所有地产业务装进新成立的长地重新打包上市；二是两个新公司注册地改在开曼群岛。

　　李嘉诚的解释是，此次重组意在清晰架构，释放价值。目前的长实、和黄两大集团业务众多，有不少重叠，李嘉诚家族的持有架构是由李氏家族持有长实43.42%权益，再由长实持有和黄49.97%股权。这使得两大集团整体结构叠床架屋，集团的价值不能得到充分体现。按长实的算法，目前长实账面股东权益3790亿元，而市值只有2920亿元，反映两者之间有23%或870亿元的估值差距。此番化繁为简，去除长江实业持有和记黄埔股权的分层控股架构，其中的估值折让将被消除，对股东是有利的。李嘉诚称，自己和任何其他股东的利益一致，公司上市以来一直以股东的利益为优先，有信心重组可令股东受惠。

　　市场对此初步反应朝向正面，当晚两大公司在美国挂牌的预托证券分别大升10%和9%。各个机构所作的分析和评价对此也比较认同，有分析师称，将地产打包是李嘉诚早该做的一件事！重组不仅有助于释放系内各业务的价值，而且更方便集团日后出售或将资产打包分拆上市。还有分析指出，从今后融资的角度，重组后公司目标清晰也较为有利。两家公司日后可以独立融资，地产公司及非地产公司一向在融资方法上有所不同，重组分拆业务在融资上有好处。另外，相信分拆后两公司市值都有上升机会。

　　市场的疑问更多集中在两条，一是两大新公司注册地改在英属的开曼群岛，这种变相迁册是不是李嘉诚要从香港撤资？二是时机，有超强避险嗅觉的李嘉诚为何选在此时此刻大手笔操作？

　　记者招待会上，对于撤资问题，李嘉诚明确表示：“不是对香港没信心，而是为了做生意方便”，是为平衡风险及可更灵活向股东分派，碍于香港公司法条例，分派方面会有限制，只有在开曼群岛注册，才可完成此次重组。长实公司秘书进一步强调是涉及技术问题，重组先要令长和系合并，然后以长实换取长和新股，再派长地股份，于香港注册会完全派清集团资产，地产项目亦无法并拆，不在开曼注册无法做到。

　　李嘉诚在投资界一向眼光独到，过往多次有投资大动作后，事后金融市场都出现震荡，李嘉诚被证明有“先见”。如1987年股灾前集团大供股及1997年于亚洲金融风暴前进行大重组等，令其领导的长和系不但避过风险，甚至在市况低潮时入市。2000年，李嘉诚又成功“卖橙”，将和黄旗下欧洲电讯业务Orange（橙）出售套现千亿港元。同期又将香港电讯业务分成和记电讯和Tom.com上市，集资后不久网络泡沫爆破。

　　此次李嘉诚把地产打包，是否预示香港地产已到顶了？李嘉诚近年来卖出不少香港和内地资产，是否对两地发展失去信心？

　　李嘉诚对这些问题的回答都是非常明确的，他表示，人民币在国际市场属强势货币，“中国近代史内，从未有现在般好，内地再多些机会，一定会多做些，香港市场亦是一样”。李泽钜则补充说，这次重组把加拿大的能源公司资产拿进香港，这不是体现信心吗？

　　在商言商，目前香港财经界主流分析认为，此次长和系重组，只涉系内公司资产的转换，没有供股或任何融资，也没有对外售卖资产，相信只为确实反映系内公司的实质价值而已。投资机构更多讨论的是李嘉诚还将有哪些重组活动，毕竟，长实、和黄非地产业务的股权结构仍相当复杂，或许会有后续的重组动作。（王旭）

　　(经济参考报)