国内首家！三大机构同时给予恒大3A评级

6月16日，沪港通标的股恒大地产（3333.HK）发布公告，拟在境内发行公司债券，发行总额不超过200亿元，首期发行规模50亿元，为5年期，利率询价区间4.3-5.8%。6月19日，为此次发债的起始日。恒大作为红筹公司开始境内发债，立刻受到资本市场的高度关注，而与此同时，中国国内三家最大信用评级机构中诚信证评、大公国际、联合评级均给予此笔境内债最高信用等级AAA，同时三家机构亦都给予恒大主体最高信用等级AAA，评级展望为稳定。

国内外评级机构之战火热打响

此次三大机构的同时评级，震惊了整个资本市场。值得注意的是，无论中信、恒大、中海抑或其他优秀的中国龙头企业，随着中国经济的快速发展以及企业核心内部稳定性，虽普遍获得国内机构的认可，却在国外评级中遭遇冷场，甚至沦落到C类评级——这种国内外的巨大差异，由来已久且具有深层次原因。

比如，此次恒大被国内三家机构一起看好，中诚信证评、大公国际以及联合评级认为恒大具备较强成本及风险监控管理能力，多元融资渠道提升财务弹性，随着布局广泛均衡，抗风险能力以及适应能力较强，不仅如此，恒大在近几年的销售中也保持多年持续增长，收入、利润、规模将进一步提升。

即便如此，恒大依旧像以上国内大型企业一样被国外机构评级冷落的境地，标普却在今年5月给予恒大较低的B+评级，暗示恒大还本付息及遵守契约具风险。实际上，恒大不但从未违约，去年12月还动用自有资金一次性提前偿还了13.5亿美元的巨额债务，秀了一把财务强劲的肌肉。

同一家企业，在国内机构与国外机构的评级结果中南辕北辙究竟是什么原因？资深分析人士称，境外机构对中国企业评级偏低，客观上有不了解企业和评级标准僵化等因素。而另一方面，主观上也有夸大中国经济和中国企业潜在风险的西方惯性思维，不排除成为海外做空机构帮凶的可能。

“此次国内三大机构齐予恒大AAA，可看作是与国外评级机构的话语权争夺战。而恒大获得3A评级，虽说是国内首家，但是根据恒大在多方面的优异表现，三大机构的3A评级就不算意外。而中资机构与外国机构关于评级话语权之争也会进一步随着经济的发展而持续。

三大机构首次同时给予最高评级

众所周知，中诚信证评、大公国际、联合评级是国内最大、亦是最具权威性的三家信用评级机构，同时给予一家企业最高信用等级AAA，这在国内尚属首次。

资料显示，AAA是全球所有评级机构能够给出的最高级别。主体信用评级AAA表明受评主体还债能力极强，基本不受经济环境影响；而债券信用评级AAA则表明债券信用质量极高，信用风险极低。

“能拿到AAA的企业少之又少，几乎全是央企巨头，比如中石油、国家电网、招商局、中信集团等，但一般也都只有一家评级机构认可给予，此次恒大可谓创造了中国企业信用评级的个案。”一位资深评级人士表示。

负债率与恒大“减负”行动

据公告显示，恒大此次发债的利率询价区间为4.3-5.8%。“内地投资者对恒大这类国内龙头企业的实力和潜力有着更清晰认知，故其内地融资成本相对较低。”而内地投资者对于该房地产龙头企业的示例与潜力也有着客观冷静的认识，其内地融资成本偏低成为不得不承认的事实。 而境外机构的歪曲解读，成就了中国企业负债率高的幕后推手。

业内认为，恒大此次发债能取得这样的理想发行条件，与其基本面良好密切相关。不过在境外机构眼里，恒大一直被偏高的负债率困扰。当然，更多业内人士认为，恒大的负债率问题，其实被海外机构刻意放大了。恒大虽属高负债内房股，“但恒大举债是为了买地做大规模，累计已付土地款1956亿，待付土地款仅占总地价一成。”年报亦显示，截至去年底恒大账上现金595亿，可动用资金1105亿。

仔细研究恒大基本面，从09年上市到2014年其各项核心数据年年稳增：销售额年均增长66.8%，净利润年均增长301.8%，核心净利润年均增长更高达810.3%。最新5月业绩更达167亿，创有史以来单月销售新高，基本面持续向好也让资本市场持续看好，国泰君安、海通证券、新加坡大华继显等近10家国内外龙头券商给予其买入或增持评级。

当然，恒大也在正视和解决负债率问题，恒大去年以自有资金提前偿债，今年又力推旗下多元产业分拆上市，以及实施资产轻资产战略，都可视作是“减负”的努力。“此次发债也是用长债取代短债，用低息债取代高息债，降低偿债压力和融资成本。”研究报告指出。

券商力挺、三大机构齐亮AAA，恒大此次发债意义已非简单融资。“它表明了中国资本市场实际比外界描述的更为成熟，看待企业的眼光更为客观，一个成熟健康的多层次资本市场正在形成。”而中资机构随着中国市场的不断发展，也会在未来的资本市场中拥有更多的话语权。中国企业的未来评级也更加透明公开。

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